Os analistas argumentaram há anos sobre os méritos dos índices de preço / lucro (P / E). Quando P / Es são altos, como eram no final dos anos 1920 e 1990, os touros furiosos proclamariam que os índices são irrelevantes. Quando P / Es são baixos, como eram nas décadas de 1930 e 1980, os ursos maraudantes argumentariam que o pior ainda está por vir. Cada vez, ambos estavam errados. Aqui, testaremos um indicador recém-projetado para determinar se P / Es pode ser efetivamente usado para gerar sinais de compra e venda. Para obter uma imagem completa da sua eficácia, analisaremos se esse indicador teria ajudado o comerciante a vencer os retornos renderizados por uma estratégia de compra e retenção no período de 1920 a 2003.

Ferramentas de Negociação - Construindo o Indicador SMA da P / E As médias móveis simples (SMAs) são uma das ferramentas mais básicas para a construção de um sistema de negociação, mas eles permaneceram populares entre os técnicos por um simples razão: eles funcionam. Uma média móvel (MA) reduz o ruído ao suavizar os dados, permitindo ao comerciante ver a imagem maior de forma mais clara.

Outra métrica de gráficos útil para análise de dados é uma linha de regressão linear. É muito útil mostrar uma tendência e fornecer informações sobre o potencial movimento de preços futuros. Uma série de programas de gráficos populares incluem uma função para a linha de regressão linear.

Usando dados históricos anuales S & P P / E por Robert Shiller, professor de Yale e autor do livro mais vendido "Exuberância Irracional" (2000), construímos gráficos e um sistema de cruzamento de média móvel simples usando um gatilho de MA de curto prazo ou linha rápida, e a base de MA de longo prazo, ou linha lenta. Os sinais gerados pelas mudanças no Índice P / Es da S & P, que são traçados na figura 1, foram usados ​​para comprar e vender o mercado, conforme representado pela Dow Jones Industrial Average, que é traçada na figura 2.

A melhor combinação de médias móveis é um pouco de um ato de malabarismo. Os períodos de MA de longo prazo reduzem o número de sinais e adicionam atrasos, o que geralmente resulta em retornos mais baixos. Os períodos MA mais curtos aumentam frequentemente alguns retornos comerciais individuais à custa de adicionar mais negócios perdidos, graças a whipsaws.

A Figura 1, como já mencionado, é um gráfico que mostra os índices de preço / lucro anual S & P 500 Index (e precursores anteriores) de 1920 a 2003. O gráfico exibe também a linha de dois anos (linha azul) e cinco anos (magenta linha) médias móveis simples. Os sinais de compra ocorrem quando a SMA de dois anos passa acima dos cinco anos, e um sinal de venda quando os cruzamentos de dois anos abaixo dos cinco anos. A mediana de P / E ao longo do período foi de 15, mas note que a linha média do canal de regressão linear (linha diagonal tracejada) mostra que a tendência se moveu de um PE de 12 no lado esquerdo do gráfico para 21 no lado direito.

Figura 1

Na figura 2, mostrando o gráfico mensal da Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 a 2003, as setas verdes indicam sinais de compra gerados pelo cruzamento S & P P / E SMA de dois anos acima do SMA de cinco anos e as setas vermelhas mostram sinais de venda quando ocorre o reverso na figura 1. Um total de seis sinais de compra e seis de venda foram gerados para um ganho total de 9439. 25 pontos de DJIA.

Figura 2 - Critério fornecido pelo MetaStock. Com

Por causa do nosso teste, uma linha de sinal de média móvel de dois anos foi encontrada para remover grande parte do ruído sem adicionar atraso excessivo. A linha de base consistente em uma média móvel de cinco anos foi determinada como um bom ajuste. Uma linha de sinal de um ano em vez de dois anos foi testada e encontrada para fornecer o mesmo número de negócios, mas com retornos ligeiramente mais baixos.

Como o indicador P / E SMA fez?
No total de 12 negócios (seis compras e seis vendidos), o sistema retornou 9, 440 pontos (ver figura 2). Um buy-and-hold no mesmo período teria retornado 10, 382, ​​então nosso indicador leva o comerciante a capturar quase 91% dos ganhos que o Dow fez durante o período de 83 anos.

Mas o benefício real de usar o indicador P / E SMA é que ele disse ao investidor quando deixar o mercado, protegendo os investimentos de perdas. Usando o indicador P / E, nosso comerciante teria sido no mercado um total de 48 dos 83 anos, ou 58% do tempo, o que significa que ele teria dinheiro investido em outro lugar 42% do tempo (25 anos ) onde os retornos foram melhores.

Um investimento de compra e retenção no mercado durante todo o período de 83 anos ganhou 10, 382 no final de 2003, o que resulta em 125 pontos / ano. O comerciante que usou nosso indicador P / E, ganhando 9, 440 pontos em 48 anos de investimento, teria feito 197 pontos por ano. Esse é um retorno de 58% melhor do que o investidor de compra e retenção!

Dado esses resultados usando dados anuais, podemos perguntar se o uso de dados mensais teria melhorado os resultados globais. O conjunto melhor ajustado de médias móveis para nosso indicador mensal foi considerado como SMA de cinco e 21 meses. Este sistema (não mostrado em um gráfico aqui) gerou um total de 22 compradores e 21 sinais de venda. O último sinal de compra foi dado em novembro de 2003 e o sistema ainda era longo quando nosso teste foi concluído no final de janeiro de 2004.

O uso do sistema mensal teria ganho 90% do total de ganhos de Dow em 57% tempo (47 anos). Então, mesmo que este teste tenha gerado mais de três vezes o número de negócios, os resultados foram bastante semelhantes. A diferença foi que, embora os negócios fossem inseridos mais rapidamente, muitas vezes resultando em maiores ganhos, o aumento do número de sinais resultou em maior exposição à volatilidade e uma maior porcentagem de negociações perdidas.

Usando o indicador P / E SMA para curto
A próxima questão que podemos resolver é se o indicador teria realizado se os negócios longos e curtos foram realizados. Entrar em um curto comércio de igual tamanho cada vez que uma posição longa foi vendida teria dado perdas de 510 pontos em cinco negócios curtos para uma perda média de 102 pontos por troca.Com base no gráfico da figura 1, isso faz sentido: o canal de regressão linear mostra que o mercado estava em uma tendência ascendente global de 1920 e, como todos os bons comerciantes sabem, é uma má idéia negociar contra a tendência.

O indicador P / E SMA beneficiou o comerciante não tanto, oferecendo um sistema de negociação direto para gerar negócios longos e curtos, mas guiando o comerciante fora do mercado durante períodos de retorno baixo ou negativo. Como uma simples ferramenta de sincronização de comércio longo, ele funcionou extremamente bem.

Taming the Market Beast
É muito mais fácil ganhar dinheiro em um mercado leal secular do que cíclico. Uma estratégia de compra e retenção funciona bem no primeiro, mas não no último. É preciso mais habilidade e esforço para ganhar dinheiro quando as ações estão presas em uma faixa comercial em que o preço no final e no início do período de investimento é aproximadamente igual.

Por exemplo, aqueles que compraram ações da Dow no pico do mercado de laticínios seculares em 1929 (e as mantiveram) não começaram a ver os lucros até quase 25 anos depois, na última parte de 1954. Aqueles que compravam o secular O pico do touro em 1966 teve que esperar até 1983. É imperativo nesses mercados de mercado que você os evite, a menos que você tenha desenvolvido um sistema efetivo de negociação de curto prazo.

Conclusão
Você conhece o bem conhecido adágio do mercado: o tempo é tudo. O indicador P / E SMA prova esse ponto. Também demonstra que o valor real dos rácios P ​​/ E de uma perspectiva comercial não é tanto em seus valores absolutos. Aqueles que abandonaram o mercado em 1996 (na Dow 6448), quando o P / E superou o pico anterior do mercado touro de 1966, perderia mais de 5 mil pontos de lucro nos próximos três anos e meio. Além de extremos raros, os valores absolutos de P / E não fornecem sinais de entrada e saída precisos. Um sistema relativo combinado com um método de detecção de mudanças rápidas na direção faz. Mas o principal benefício do indicador P / E SMA foi verificado em manter o comerciante fora do mercado quando era menos rentável.

A próxima vez que alguém lhe disser que os índices P / E não são importantes, você terá sua resposta pronta. Do ponto de vista histórico, eles certamente importam, especialmente se você sabe como usá-los.