Quando J. Kyle Bass faz uma chamada em um mercado, ele não deve ser levado levemente. Bass, que é o fundador e o princípio da Hayman Capital Management LP, com sede em Dallas, foi um dos poucos gerentes de dinheiro que previram e se beneficiaram do colapso do subprime em 2008. Ele também estava na frente com previsões das crises que envolviam o Japão e Argentina. A partir de fevereiro de 2016, sua última previsão, anunciada em uma carta a seus investidores, é que ele espera um "desembarque difícil" para a China e a economia global, quando a China é forçada a desvalorizar sua moeda para evitar o que ele chama de "bomba de tempo "No sistema bancário do país. Ele diz que a enormidade da crise diminuirá a crise financeira da U. S., mas não terá perto do impacto adverso na economia global. Esta é uma quebra do raciocínio de Bass e a oportunidade para os investidores.

No núcleo do argumento de Bass para uma crise bancária iminente é o crescimento maciço do próprio sistema bancário. Ele estima que os ativos do banco cresceram para quase 400% da produção interna bruta (PIB) da China hoje. Ele compara isso com o sistema bancário da U. S. antes da crise financeira, que tinha US $ 16. 5 trilhões de ativos no valor de 100% do PIB de U. S.

Por que Bass Is Bearish na China

De acordo com a Bass, a taxa de crescimento do crédito no sistema bancário chinês é sem precedentes e, sem dúvida, levará a empréstimos de baixo desempenho. Nesse nível, o ônus sobre as reservas bancárias exigirá que o governo intervenha e recapitalize os bancos e desvalorize a moeda para aliviar a pressão.

A Bass insiste em que o montante das reservas transportadas pelos bancos é muito exagerado devido a um "sistema bancário paralelo" que esconde uma grande parcela de ativos de baixo desempenho. O requisito de reserva de capital da China é de 75%. Os bancos chineses dependeram fortemente dos Produtos de Gerenciamento de Riqueza (WMP), que são semelhantes às contas de poupança, mas não estão incluídos nos balanços patrimoniais. Isso tem o efeito de manter os bancos dentro dos índices de capital regulatório, mas tem o potencial de minar a verdadeira capitalização dos bancos. Os Direitos do Beneficiário de Confiança (TBRs) são outra ferramenta, mais perigosa, que os bancos estão usando para esconder as perdas de empréstimos. Os empréstimos que se tornam inoperantes são convertidos em TBRs, que estão fora da visão dos reguladores; No entanto, os bancos mantêm o risco de crédito.

Esses esquemas de engenharia financeira equivale a uma bomba de tempo de tiquetaque na visão de Bass. Ele espera que ele finalmente expulse, forçando o governo a intervir para desvalorizar o yuan, cancelar a dívida ruim e recapitalizar o setor bancário, tudo o que poderia ser inflacionário. Como a China confiou fortemente no investimento de dívida para o seu crescimento e moeda estrangeira para estabilizar as reservas, é provável que experimente um desembarque difícil quando o investimento da dívida cesse e a moeda estrangeira foge do país.

A China passou por algo semelhante em 2002, quando suas perdas eram mais de 30% dos ativos em todo o sistema bancário. No entanto, os ativos cresceram para quase 400% do PIB, então mesmo a mesma proporção de perdas com empréstimos para ativos será catastrófica em termos de impacto nas reservas. No entanto, a Bass não prevê o mesmo nível de contágio que se espalhou por todo o mundo quando a crise financeira da U. S. atingiu. O PIB asiático será atingido com dificuldade, mas pode resultar em uma redução de 1. 5% no crescimento do PIB de U. S., o que poderia ser grave se o PIB crescer menos de 2. 5%. Uma vez que a U. S. já recapitalizou seus bancos, não há risco sistêmico para o sistema bancário.

A Oportunidade de Investimento

A Bass espera que o governo chinês devalha sua moeda em até 15% a 20%, então ele assumiu uma posição significativa e curta no yuan. Não é um comércio que ele recomenda para o coração fraco porque ele pode ser obrigado a manter sua posição por até dois anos, enquanto o pior da crise se desenrola.

Bass é acompanhado por apenas um punhado de gerentes de dinheiro em sua perspectiva de baixa na China. Entre eles, George Soros, que o governo chinês alertou para não "fazer guerra" sobre o yuan. O governo chinês e os líderes bancários têm sido inflexíveis que seu sistema bancário é forte.