Ao analisar investimentos ou projetos para rentabilidade, os fluxos de caixa são descontados a valor presente para garantir que o verdadeiro valor da empresa seja capturado. Normalmente, a taxa de desconto utilizada nestas aplicações é a taxa de mercado. No entanto, com base em circunstâncias relacionadas ao projeto ou investimento, pode ser necessário utilizar uma taxa de desconto ajustada pelo risco.

Theory Behind Risk and Return

O conceito de taxa de desconto ajustada pelo risco reflete a relação entre risco e retorno. Em teoria, um investidor disposto a ser exposto a mais riscos será recompensado com retornos potencialmente maiores, uma vez que também são possíveis maiores perdas. Isso é mostrado na taxa de desconto ajustada pelo risco, pois o ajuste muda a taxa de desconto com base no risco enfrentado. O retorno esperado de um investimento é aumentado porque há um risco aumentado no projeto.

Razões para usar taxa de desconto ajustada pelo risco

O ajuste mais comum refere-se a incerteza quanto ao cronograma, valor em dólares ou duração dos fluxos de caixa. Para projetos de longo prazo, também há incerteza relacionada às condições futuras do mercado, à rentabilidade do investimento e aos níveis de inflação. A taxa de desconto é ajustada pelo risco com base na liquidez projetada da empresa, bem como o risco de incumprimento de outras partes. Para projetos no exterior, risco de moeda e risco geográfico são itens a considerar. Uma empresa pode ajustar a taxa de desconto para refletir Investimentos com o potencial de prejudicar a reputação de uma empresa, levar a uma ação judicial ou resultar em problemas de regulamentação. Finalmente, a taxa de desconto ajustada pelo risco é alterada com base na concorrência projetada e na dificuldade de manter uma vantagem competitiva.

Exemplo de desconto com taxa ajustada

Um projeto que exige uma saída de capital de US $ 80 000 devolverá uma entrada de caixa de US $ 100 000 em três anos. Uma empresa pode optar por financiar um projeto diferente que ganhará 5%, então essa taxa é usada como a taxa de desconto. O fator de valor presente nesta situação é ((1 + 5%) ³), ou 1. 1577. Portanto, o valor atual do fluxo de caixa futuro é ($ 100, 000/1. 1577), ou US $ 86, 383. 76 . Uma vez que o valor presente do caixa futuro é maior do que a saída de caixa atual, o projeto resultará em uma entrada líquida de caixa e o projeto deve ser aceito.

No entanto, o resultado pode mudar como resultado do ajuste da taxa de desconto para refletir os riscos. Suponha que este projeto esteja em um país estrangeiro onde o valor da moeda é instável e existe maior risco de expropriação. Por esta razão, a taxa de desconto é ajustada para 8%, o que significa que a empresa acredita que um projeto com um perfil de risco similar renderá um retorno de 8%.O fator de interesse do presente valor é agora ((1 + 8%) ³), ou 1. 2597. Portanto, o novo valor presente do fluxo de caixa é ($ 100, 000/1. 2597), ou $ 79, 383. 22. Quando a taxa de desconto foi ajustada para refletir o risco extra do projeto, revelou que o projeto não deve ser tomado porque o valor das entradas de caixa não excede a saída de caixa.

Relacionamento entre taxa de desconto e valor presente

Quando a taxa de desconto é ajustada para refletir o risco, a taxa aumenta. Taxas de desconto mais elevadas resultam em valores presentes mais baixos. Isso ocorre porque a maior taxa de desconto indica que o dinheiro crescerá mais rapidamente ao longo do tempo devido à maior taxa de ganhos. Suponha que dois projetos diferentes resultarão em uma entrada de caixa de US $ 10.000 em um ano, mas um projeto é mais arriscado do que o outro. O projeto mais arriscado tem uma maior taxa de desconto que aumenta o denominador no cálculo do valor presente, resultando em um menor cálculo do valor presente, já que o projeto mais arriscado deve resultar em uma maior margem de lucro. O menor valor presente para o projeto mais arriscado significa que menos dinheiro é necessário antecipadamente para fazer o mesmo valor que o empreendimento menos arriscado.

Modelo de preços de ativos de capital

Uma ferramenta comum usada para calcular uma taxa de desconto ajustada pelo risco é o modelo de precificação de ativos de capital. Sob este modelo, a taxa de juros livre de risco é ajustada por um prêmio de risco com base na versão beta do projeto. O prémio de risco é calculado como a diferença entre a taxa de retorno do mercado e a taxa de retorno livre de risco, multiplicada pelo beta. Por exemplo, um projeto com um beta de 1. 5 está sendo planejado durante um período em que a taxa livre de risco é de 3% e a taxa de retorno do mercado é de 7%. Embora a taxa de retorno do mercado seja de 7%, o projeto é mais arriscado do que o mercado porque o beta é maior do que um. Nessa situação, o prêmio de risco é ((7% - 3%) x1. 5), ou 6%.

Calculando Beta

Para usar o modelo de precificação de ativos de capital, a versão beta do projeto ou investimento deve ser calculada. O beta é calculado dividindo a covariância entre o retorno do ativo e o retorno no mercado pela variação nos retornos no mercado. Esta fórmula calcula a relação entre os retornos do investimento e os retornos do mercado. Investimentos com um relacionamento semelhante ao mercado informam um beta de um, enquanto os investimentos mais arriscados do que o mercado renderão um valor maior do que um.