Os iniciantes relativamente recentes, como o euro e o yuan, podem liderar as manchetes da moeda nos dias de hoje, mas para o drama e a volatilidade desoladora, nenhuma moeda pode combinar o venerado iene japonês. O iene encontrou-se freqüentemente no centro das atenções, uma vez que passou para uma moeda flutuante no início da década de 1970. Tinha uma incrível taxa de negociação nos últimos 40 anos, variando de 360 ​​a dólar em 1971 para 75. 35 no final de 2011. Ao longo do caminho, o iene gerou toda uma série de sub-parcelas fascinantes com uma colorida terminologia - uma enorme bolha de ativos, a "década perdida", carrega negócios, "Sra. Watanabes "," Abenomics "e" três setas. "

Os primeiros anos

Sob o sistema de Bretton Woods, o iene estava vinculado a um nível de 360 ​​ao dólar de 1949 a 1971, quando os Estados Unidos abandonaram o padrão-ouro em resposta a um enorme saída de explorações de lingotes estimuladas pelos crescentes déficits comerciais da nação. Para corrigir os déficits comerciais, a U. S. também desvalorizou o dólar contra o iene em 1971, corrigindo-o em um nível de 308 por dólar.

Em 1973, a maioria das principais moedas mundiais, incluindo o iene, flutuava. A economia japonesa conseguiu suportar o ambiente desafiador da década de 1970, caracterizada pelo aumento dos preços do petróleo e pela inflação desenfreada. Em meados da década de 1980, o gigante de exportação japonês acumulava novos excedentes substanciais de contas correntes. Em 1985, com o déficit da conta corrente dos EUA aproximando-se de 3% do PIB, os países do G5 (EUA, França, Alemanha Ocidental, Japão e Reino Unido) concordaram em depreciar o valor do dólar contra o iene e a marca deutsche, a fim de corrigir desejos comerciais crescentes.

Este acordo, que caiu na posteridade como o Acordo Plaza, fez com que o iene apreciasse de cerca de 250 para o dólar no início de 1985, para menos de 160 em menos de dois anos. Alguns especialistas acreditam que esse aumento no valor do iene foi a principal causa da bolha e busto de ativos subseqüentes, o que, por sua vez, levou à década perdida do Japão.

Bolha de ativos do Japão e décadas perdidas

A apreciação de 50% no iene teve seu impacto na economia japonesa, que caiu em recessão em 1986. Para combater a força do iene e revigorar a economia, os japoneses as autoridades introduziram importantes medidas de estímulo, que incluíram a redução da taxa de juros de referência em cerca de 3 pontos percentuais. Essa posição de política monetária acomodatícia foi deixada em vigor até 1989. Em 1987, também foi introduzido um importante pacote fiscal, embora a economia já tivesse começado a decolar.

Estas medidas de estímulo causaram uma bolha de ativos de proporções verdadeiramente deslumbrantes, com os estoques e os preços das terras urbanas triplicando de 1985 a 1989. Uma anedota citada sobre a extensão da bolha imobiliária é que, no seu pico de 1990, o valor de apenas o recinto do Palácio Imperial em Tóquio excedeu o de todos os imóveis na Califórnia.

Essas avaliações eram simplesmente insustentáveis ​​e, previsivelmente, a bolha explodiu no início de 1990. O índice Nikkei do Japão perdeu um terço do seu valor em um ano, preparando o cenário para a década perdida da década de 1990, quando a economia mal cresceu como deflação tomou um aperto de ferro. Embora o Japão tenha sido uma das economias de mais rápido crescimento nas três décadas da década de 1960 para a década de 1980, o crescimento real do PIB em média foi de apenas 1,1% desde 1990.

A primeira década deste milênio foi outra década perdida, a economia continuou a lutar e a crise do crédito global piorou a situação. Na baixa de outubro de 2008, pouco abaixo dos 7 000, o índice Nikkei havia mergulhado mais de 80% em relação ao seu pico de dezembro de 1989. Em 2010, o Japão foi ultrapassado pela China como a segunda maior economia do mundo.

O Trillion-Dollar Yen Carry Trade

Para conseguir a economia e combater a deflação, o Banco do Japão (BOJ) adotou uma política de taxa de juros zero (ZIRP) durante grande parte do período desde 1990. Isso fez o iene é uma moeda de financiamento ideal para o carry trade, que essencialmente envolve emprestar uma moeda de juros baixos e converter o montante emprestado em uma moeda de maior rendimento. Enquanto a taxa de câmbio se mantém bastante estável, o comerciante pode acomodar o diferencial de juros entre as duas moedas. Uma vez que a flutuação cambial é o principal risco de carry trades, sua popularidade é inversamente proporcional à volatilidade da taxa de câmbio.

Em 2007, com a volatilidade das opções de ienes de um mês em um mínimo de 15 anos, e com a moeda japonesa depreciando-se de forma constante contra o dólar, carrega negociações com o iene, uma vez que uma moeda de financiamento atingiu um valor estimado de US $ 1 trilhão. Mas essa estratégia de negociação até então lucrativa começou a desvendar, já que a crise de crédito começou a atingir os mercados financeiros globais no segundo semestre de 2007. Como o apetite de risco desapareceu literalmente durante a noite, os especuladores e comerciantes em poluição foram forçados a vender seus ativos altamente alavancados a preços de venda ao fogo, e então suportar a mortificação de reembolsar seus empréstimos de ienes com uma moeda fortemente apreciadora.

O iene subiu 20% em relação ao dólar em 2008, ano em que a crise de crédito atingiu o pico. Um comércio de carry popular antes da crise em erupção envolveu o empréstimo de ienes para investir em depósitos em dólares australianos, que estavam produzindo uma taxa de juros significativamente maior; Isso era equivalente a uma curta JPY / longa posição de AUD. À medida que a crise piorava e o crédito secou, ​​a estampa para fechar essa posição resultou em que o dólar australiano caiu 47% contra o iene no período de um ano a partir de outubro de 2007. Um especulador que havia emprestado 100 milhões de ienes, converteu-o em AUD em outubro de 2007 (a uma taxa de câmbio de cerca de 107.50) e colocou o AUD resultante em um depósito de maior rendimento, teria sofrido uma perda de 47 milhões de ienes um ano depois, à medida que a taxa de câmbio subiu para um mínimo de 57.

Domo Arigato, Sra. Watanabe !

Os especuladores de moedas grandes e pequenas foram severamente afetados pela crise de crédito de 2007-2008. Entre os jogadores menores, os investidores de varejo japoneses perderam cerca de US $ 2. 5 bilhões através da troca de moeda apenas em agosto de 2007, já que a crise acabava de se desenrolar. Suas eventuais perdas no momento em que a crise atingiu o pico podem ter sido muitos múltiplos desse número.

Uma categoria inesperada de especulador a ser atraído pela perspectiva de lucros rápidos através de troca de moeda on-line foi a dona de casa japonesa, apelidada de "Sra. Watanabe "por comerciantes de forex. Dado os retornos insignificantes dos depósitos de ienes na primeira década deste milênio, as legiões da Sra. Watanabes se aventuraram a negociar em moeda corrente online, a fim de aumentar os baixos retornos em suas carteiras. Seu modus operandus costumava vender o iene e comprar moedas de maior rendimento, inconscientemente entrando no carry trade ao fazê-lo.

Enquanto as estimativas variam sobre a extensão da negociação de moeda por esses investidores de varejo japoneses, alguns especialistas colocaram em cerca de US $ 16. 3 bilhões por dia em 2011, ou quase 60% das operações diárias de câmbio de clientes (excluindo negociação interbancária) durante o horário comercial de Tóquio. Os volumes de comércio de varejo contraíram fortemente a partir de 2012, quando as regulamentações impostas pelas autoridades japonesas em agosto de 2010 sobre a alavanca de divisas máxima permitida entraram em vigor. Essas restrições limitaram a alavancagem forex a um máximo de 25 vezes o valor investido, em comparação com 200 vezes antes da imposição dos regulamentos.

Em todo caso, a influência da Sra. Watanabes e de outros investidores de varejo japoneses ao nível do iene foi tacitamente reconhecida pelo Banco do Japão em 2007, embora tenha deixado de dizer Domo Arigato ( tradução: muito obrigado!). Em julho desse ano, o membro do Banco do Japão, Kiyohiko Nishimura, disse que as "donas de casa de Tóquio" estavam agindo para estabilizar os mercados cambiais, levando posições no iene (i. E. Vendendo ienes e comprando moedas estrangeiras) oposta à dos comerciantes profissionais.

Yen Trading Surges

De acordo com o estudo trienal trimestral do Banco para Liquidação Internacional (BIS) sobre o roteiro cambial, realizado em 2013, a negociação no iene japonês aumentou mais entre as principais moedas nos últimos três anos, crescendo em 63 % desde a pesquisa de 2010. Enquanto a negociação global de divisas no mercado cambial global aumentou 34. 6% desde 2010 para US $ 5. 345 trilhões por dia, a negociação em USD / JPY aumentou em 72. 5% para US $ 978 bilhões diários.

Embora uma pequena parte desse volume de negócios forex USD / JPY possa ser apoiada pelos fluxos comerciais reais, a maior parte parece ser especulativa. O Japão foi o quarto maior parceiro comercial dos Estados Unidos em 2013, representando apenas mais de 5% do comércio total da U. S. Os Estados Unidos tiveram um déficit comercial de mercadorias de US $ 73. 4 bilhões com o Japão em 2013, importando mercadorias no valor de US $ 138.5 bilhões (carros, máquinas, equipamentos industriais e eletrônicos) e exportando mercadorias no valor de US $ 65. 1 bilhão para o Japão (principalmente produtos agrícolas, carne, produtos farmacêuticos e equipamentos de saúde).

A pesquisa do BIS de 2013 observou que as pesquisas semestrais regionais sugerem que a maior parte do aumento do comércio de ienes ocorreu entre outubro de 2012 e abril de 2013, período durante o qual houve expectativas crescentes de uma mudança de regime na política monetária japonesa. O que nos leva a "Abenomics" e "três setas. "

As três flechas de Abenomics atingiram sua marca?

Abemônica refere-se ao quadro de política econômica sem precedentes e ambicioso anunciado pelo primeiro-ministro japonês, Shinzo Abe, em dezembro de 2012, para revitalizar a economia japonesa após duas décadas de estagnação. A abenómica tem três elementos principais ou flechas - flexibilização monetária, política fiscal flexível e reformas estruturais - visando acabar com a deflação, impulsionar o crescimento econômico e reverter o aumento da dívida nacional.

A primeira flecha da aljava de Abenomics foi lançada em abril de 2013, quando o Banco do Japão anunciou que compraria títulos do governo japonês e duplicaria a base monetária do país para 270 trilhões de ienes até o final de 2014. O objetivo do BOJ na introdução Este nível recorde de flexibilização quantitativa é vencer a deflação e alcançar uma inflação de 2% até 2015.

A segunda seta da política fiscal flexível envolve gastos pagos e consolidação fiscal iniciada em 2014, com o objetivo de reduzir o déficit fiscal em metade até o ano fiscal de 2015 (a partir de seu nível de 6.6% do PIB em 2010) e alcançar um superávit até 2020. Uma das ferramentas para esse fim é um aumento no imposto de vendas do Japão para 8% a partir de abril de 2014, de 5% anteriormente . A terceira seta - reforma estrutural generalizada - enquanto potencialmente transmite o maior benefício para a economia japonesa a longo prazo, também é vista como a mais difícil de lançar.

As medidas da Abenomics foram amortizadas em 2013, já que o índice Nikkei subiu 57% para o maior ganho anual em 41 anos eo iene depreciou 17. 6% em relação ao dólar. No entanto, os dados econômicos nos dois primeiros meses de 2014 deram algumas dúvidas sobre a sustentabilidade dos efeitos positivos da Abenomics. A economia japonesa cresceu apenas 0,3% no quarto trimestre de 2013, o que se traduz em uma taxa de crescimento anualizada de 1%, muito abaixo das expectativas dos economistas de crescimento de 2,8%. O Japão também relatou um déficit comercial recorde de 2,79 trilhões de ienes em janeiro, enquanto um aumento de 25% nas importações para uma alta histórica atingiu um aumento de 9,5% nas exportações.

The Bottom Line

Os comerciantes que são baixos no iene apontam para a enorme carga de dívida do Japão e demográficas demolidas como evidência das sombrias perspectivas da nação a longo prazo. O débito líquido do Japão para o PIB foi de 140% em 2013, tornando-se o segundo país mais endividado do mundo depois da Grécia. Mas, como a história mostrou em mais de uma ocasião, apostar em um declínio unidirecional no iene pode ser uma receita para o desastre. Os investidores de varejo e os comerciantes que são tentados pela idéia de curar o iene fariam bem em deixar esse comércio para grandes instituições e bancos que podem dar ao luxo de conquistar o sucesso se o iene - atualmente negociado em cerca de 102 para o dólar - não cair como esperado.