Avaliar avaliações de empresas para fins de investimento é uma tarefa difícil. Freqüentemente, os investidores usarão os índices de avaliação, como a relação preço-lucro (P / E), e compará-los com empresas similares para determinar se é relativamente barato ou caro. Em conjunto com índices como o P / E, os investidores devem considerar a sustentabilidade dos ganhos da empresa. Uma empresa que relata ganhos anormalmente altos em um período pode ver o preço de suas ações disparar junto com sua relação P / E. Mas esses ganhos persistirem para justificar as avaliações mais elevadas? Ao analisar a sustentabilidade dos ganhos, os investidores podem ter a sensação de como os ganhos se comportarão no futuro.

Encargos / reduções de reestruturação Muitas vezes, as taxas de reestruturação ou as baixas por parte de uma empresa são tratadas como uma despesa única e ignoradas pelos investidores. No entanto, ao fazer a devida diligência durante seu processo de investimento, você sempre deve prestar atenção a esses itens - eles poderiam ser qualquer coisa, exceto uma vez. Por exemplo, uma empresa que deve realizar um write-out significativo em seu inventário continuará a ser afetada pelo write-down, através de um menor custo de produtos vendidos nos próximos anos. Da mesma forma, se a empresa decidir que seus equipamentos ou instalações exigem uma baixa, a depreciação futura também será menor. Ambos os itens influenciam diretamente o lucro líquido futuro, mas muitas vezes são jogados pelo caminho. (Para mais informações sobre write-offs, veja também Pistas comuns da manipulação de declarações financeiras. )

Despesas publicitárias Algumas empresas dependem de certas atividades essenciais para sustentar seus ganhos. Para muitas empresas em que o reconhecimento da marca é especialmente importante, as despesas de marketing e publicidade são chaves para focar. Muitas vezes, uma empresa criará um aumento temporário nos ganhos, reduzindo suas despesas de publicidade no período atual, mas esta ação pode ser à custa do lucro líquido futuro.

Para analisar as despesas de publicidade, basta calcular o montante gasto em publicidade durante o período como uma porcentagem das receitas. Compare a porcentagem gastada em publicidade ao longo de alguns anos (três a cinco anos geralmente é bom). Grandes aumentos ou diminuições nesta despesa devem ser investigadas ainda mais. Por exemplo, vamos dar uma olhada nas despesas de publicidade da Coca Cola (em milhões) para 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Receitas líquidas	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Lucro bruto	20570	18451	15924
SG & A	11774	10406 ​​	8164
Despesas de anúncios	2998	2774	2553
Despesas de anúncios / receitas	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Fonte: Coca Cola 10-K

Entre 2004 e 2006, as receitas publicitárias da Coca Cola atingiram em média cerca de 10% das vendas e, antes de 2004, manteve-se em constante evolução em torno de 8.6%. Um par de pontos para analisar poderia ser o motivo pelo qual houve um aumento de 10% durante três anos e agora as despesas de publicidade estão diminuindo de volta aos níveis anteriores a 2004. Houve um impulso temporário na publicidade que afetou as vendas futuras ou houve uma deterioração nas taxas de crescimento das vendas?

Pesquisa e Desenvolvimento Similar às despesas de publicidade para empresas que dependem fortemente do reconhecimento da marca, analise as despesas de P & D para empresas que dependem de um pipeline consistente de novos produtos para sustentar os ganhos. Farmacêutica e Tecnologia são exemplos de setores que dependem fortemente de investimentos em P & D. As despesas de P & D são uma dessas despesas que são tratadas como uma despesa operacional, ainda fornece benefícios de longo prazo, como investimentos em edifícios ou máquinas. Isso significa que a I & D é paga imediatamente ao invés de depreciada como ativos de longo prazo, e isso afeta diretamente o lucro líquido do período atual.

Uma diminuição nas despesas de P & D na demonstração do resultado aumentará os ganhos atuais, mas os ganhos no longo prazo podem sofrer. E um aumento nas despesas atuais de P & D pode reduzir os ganhos atuais, mas proporcionar benefícios nos anos futuros. Além disso, os aumentos históricos em P & D que não resultam em vendas futuras aumentadas devem ser uma bandeira vermelha para os investidores. Isso pode significar que a empresa está se tornando menos eficiente ao usar investimentos em P & D para produzir novos produtos. Por exemplo, vamos examinar as despesas de P & D da Advanced Micro Device (em milhões) para 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Receitas líquidas	5808	5858	5627
Taxa de crescimento de vendas	-0. 1%	4. 1%	13. 1%
Despesas de P & D	1848	1771	1190
I & D / Receitas	31. 8%	30. 2%	21. 1%
Fonte: Advance Micro Devices 10-K

A taxa de crescimento das vendas da AMD caiu drasticamente de 13. 1% em 2006 para essencialmente nenhum crescimento em 2008. Entretanto, as despesas de P & D foram consistentemente aumentadas. De 2003 a 2005, a despesa média de R & D foi de cerca de 8,8% das vendas. O aumento para 30-31% em 2007-2008 deve ser uma bandeira vermelha para os investidores. A empresa poderá manter esse nível de P & D ou o aumento é simplesmente devido a um sucesso difícil no departamento de P & D? Ou talvez este seja um aumento de uma vez em I & D e a porcentagem retornará aos níveis históricos. Estes são os tipos de questões que o investidor deve aprofundar para entender o negócio principal. (Para saber mais sobre R & D e outros intangíveis, veja O Valor Oculto dos Intangíveis .)

Conclusão Analisar a sustentabilidade dos ganhos de uma empresa é apenas um aspecto de uma boa análise de ganhos. Conhecer as principais atividades comerciais da empresa e os impulsionadores de sua receita podem ajudar os investidores a dissecar a consistência de seus ganhos. Como, como investidor, você está valorizando e comprando os ganhos futuros da empresa, saber qual parte dos ganhos não são sustentáveis ​​irá ajudá-lo a reduzir o preço com mais precisão. Há também inúmeros outros itens que podem distorcer os ganhos da empresa, tais como despesas de previdência futura, ganhos / perdas não realizados em títulos e valores mobiliários, e muitos outros.Este artigo simplesmente fornece um olhar introdutório sobre a sustentabilidade dos lucros.