Na teoria e prática de avaliação de capital, geralmente encontramos duas abordagens de avaliação: fluxos de caixa descontados (DCF) e comparáveis. O modelo DCF refere-se a um grupo de abordagens que também são chamados de "modelos de valor presente". "Estes tradicionalmente assumem que o valor de um ativo é igual ao valor presente de todos os benefícios monetários futuros. Este modelo é fácil de usar quando os benefícios em dinheiro futuros são conhecidos ou podem ser pelo menos razoavelmente previstos. (Para mais, consulte: Análise DCF: Prós e contras de DCF

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Geralmente, um modelo DCF requer as seguintes entradas:

• Futuro fluxos de caixa,
• Qualquer taxa de crescimento dos fluxos de caixa e
• A taxa de retorno exigida (custo de oportunidade) que é usada como taxa de desconto.

As variações mais comuns do modelo DCF são o desconto de dividendos modelo (DDM) e o modelo de fluxo de caixa livre (FCF) (que, por sua vez, deve constituir fluxo de caixa livre para patrimônio líquido (FCFE) e fluxo de caixa livre para modelos de firmas (FCFF). No DDM, os dividendos futuros representam dinheiro fluxos que são descontados com uma taxa de retorno relevante. Se as empresas deverão aumentar os pagamentos de dividendos, isso também deve ser modelado. Além disso, uma taxa de crescimento constante ou taxas de crescimento múltiplas que representam taxas de crescimento de longo prazo e de curto prazo são adicionadas para o modelo.

Vantagens	Desvantagens
O valor intrínseco de uma equidade pode ser justificado. Baseia-se em fluxos de caixa livres em vez de contabilidade figuras. Diferentes variações da conta modelo para diferentes taxas de crescimento (por exemplo, modelos multiestágios).	Com base em premissas em insumos (taxa de crescimento, retorno exigido sobre o patrimônio líquido e fluxos de caixa futuros). Difícil prever fluxos de caixa em empresas cíclicas.

O método comparável utiliza ratios de uma indústria, grupo de pares ou empresas similares para estimar o valor patrimonial de uma empresa. Os principais índices são utilizados principalmente: relação preço / lucro (P / E), ração preço-venda (P / S) e valor-lucro da empresa antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EV / EBITDA), que também são chamados de "múltiplos. "(Por isso, o método comparável também é chamado de" método múltiplo ".) O conceito predominante por trás do método comparável é a lei de um preço, que afirma que ativos similares devem vender a um preço similar. Podemos reformular isso para ganhos ou lucros da empresa: as empresas que têm receitas similares e geradores de ganhos devem valer a pena sobre o mesmo.

Por exemplo, imagine que você deseja valorar a equidade de uma empresa que opera em negócios de dispositivos de impressão de escritório e o lucro por ação (EPS) de doze meses (TTM) é de $ 0. 5. De acordo com Thompson Reuters, o índice TTM P / E para esta indústria foi de 18,5% em meados de junho de 2015.Então, ao multiplicar a empresa EPS por este múltiplo, obtemos 0. 5 * 18. 55 = $ 9. 275, que pode ser assumido como o valor intrínseco da empresa; estoque comum.

Vantagens e desvantagens de métodos comparáveis ​​

Vantagens	Desvantagens
Fácil de entender e aplicar. Menos hipóteses utilizadas do que com DCF. Melhor captura o humor atual do mercado.	A escolha de múltiplos pode ser subjetiva. Difícil encontrar comparáveis ​​com drivers de renda idênticos ou pelo menos semelhantes. Assunção de que o mercado valoriza com precisão o grupo de pares.

Qual modelo usar

A escolha entre esses dois modelos de avaliação alternativa dependerá de fatores específicos, como disponibilidade e precisão das entradas (drivers de receita e ciclos econômicos, etc.).

Empresas de pagamento de dividendos, maduras e estáveis ​​

O modelo DDM é melhor aplicado para empresas públicas estáveis ​​e maduras que pagam dividendos. Por exemplo, BP plc. (BP BPBP41. 48 + 0. 17% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Microsoft Corporation (MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 27-0. 24% Criado com Highstock 4. 2. 6 ) e Wal-Mart Stores, Inc. (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88. 95 + 0. 28% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) pagam dividendos regulares e podem ser caracterizados como empresas estáveis ​​e maduras. Portanto, o DDM pode ser aplicado para valorizar essas empresas.

O modelo FCF pode ser usado para calcular a avaliação de empresas que não pagam dividendos ou pagam dividendos de forma irregular. Este modelo também é aplicado para as empresas com uma taxa de crescimento de dividendos que não captura adequadamente a taxa de crescimento dos lucros. Por exemplo, a Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 81 + 0. 32% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) entrou em um período de crescimento elevado nos últimos anos e começou a pagar regular dividendos após uma pausa de cerca de 17 anos na distribuição de dividendos. Atualmente, os ganhos da empresa têm uma taxa de crescimento muito alta, que está acima da taxa anual de crescimento de dividendos.

Empresas com vários controladores de receita

Quando uma empresa valorada possui uma fonte de receita diversificada, o método de fluxo de caixa livre pode ser uma abordagem melhor do que o método comparável, simplesmente porque encontrar uma comparação verdadeira pode ser problemática. Hoje, existem várias empresas de grandes capitais com drivers de receita diversificada. Esse recurso torna difícil encontrar um grupo de pares, uma empresa ou mesmo múltiplos de negócios relevantes. Por exemplo, a Canon Inc. (CAJ CAJCANON38. 19 + 1. 30% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e a Hewlett-Packard Company (HPQ HPQHP Inc21. 38- 0. 28% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) são grandes fabricantes de máquinas de impressão para uso comercial e pessoal. No entanto, a receita da HP também é derivada do negócio de computadores. A HP e a Apple são ambas concorrentes no mercado de computadores, mas a Apple obtém sua receita principalmente com vendas de smartphones e tablets. Aparentemente, nem a Canon nem a HP, nem a HP e a Apple podem estar em um grupo de pares para usar um múltiplo de grupo de pares.

Avaliação de empresas privadas

Não existe uma escolha direta de modelo de avaliação para empresas privadas. Dependerá da maturação da empresa privada e da disponibilidade de insumos do modelo. Para uma empresa estável e madura, o método comparável pode ser a melhor opção.

Em geral, é muito complicado obter os insumos necessários para o modelo DCF de empresas privadas. O beta, que é um dos principais insumos para uma estimativa de retorno de uma empresa privada, é melhor estimado usando betas de empresas comparáveis. Isso torna desafiador aplicar o modelo DCF. As empresas privadas não distribuem dividendos regulares e, portanto, a distribuição futura de dividendos é imprevisível. O modelo de fluxo de caixa gratuito também não seria confiável para avaliar empresas privadas relativamente novas devido à alta incerteza em torno do próprio negócio. No entanto, nos estágios iniciais de uma empresa privada com alta taxa de crescimento, o modelo FCF pode ser uma opção melhor para a avaliação do patrimônio comum. (Para mais informações, veja: Valorizando empresas privadas.)

Avaliação de empresas cíclicas

As empresas cíclicas são aquelas que experimentam alta volatilidade de ganhos com base em ciclos econômicos. Isso pode levar a dificuldades na previsão de ganhos futuros. O lucro de previsão é uma base para os modelos DCF (seja o modelo DDM ou FCF). A relação entre risco e retorno implica que o risco aumentado deve ser contabilizado em uma taxa de desconto aumentada, tornando o modelo ainda mais complicado. Como resultado, se um investidor escolher o modelo DCF para valorizar uma empresa cíclica, ele provavelmente obterá resultados imprecisos. O método comparável pode resolver melhor o problema da ciclicidade.

A linha inferior

Uma combinação de fatores afeta a escolha do modelo de avaliação de equivalência patrimonial a ser escolhido. Nenhum modelo é ideal para um determinado tipo de empresa. Idealmente, ambos os modelos devem produzir resultados próximos, se não o mesmo. O modelo DCF requer alta precisão na previsão de dividendos futuros ou fluxos de caixa livres, enquanto que o método comparável requer a disponibilidade de um grupo de pares (ou de uma indústria) justo e comparável, já que este modelo é baseado na lei de um preço, o que afirma que semelhante os bens deveriam vender a preços similares (assim, as receitas similares obtidas com fontes similares deveriam ter preços semelhantes).