Nos últimos anos, o debate enfureceu no setor financeiro sobre se é melhor tentar vencer os mercados através de uma gestão ativa do portfólio ou utilizando fundos de índice de baixo custo. Embora a análise histórica pareça fornecer evidências quase definitivas de que a última estratégia foi mais efetiva, surge a questão de saber se a indexação pode se tornar muito popular e o que aconteceria nos mercados se isso ocorresse. E, embora não haja respostas concretas, a questão em si está se tornando cada vez mais relevante à medida que um número crescente de investidores movem seu dinheiro de instrumentos gerenciados ativamente para carteiras de índice passivo.

A Emissão Subjacente

A Morningstar Inc. indicou recentemente que mais de 40% de todos os ativos de investimento estão agora detidos em fundos indexados. Isso significa que o dinheiro detido em instrumentos indexados mais do que duplicou nos últimos 10 anos. E os investidores agora estão abandonando seus fundos ativos e se deslocam para ofertas indexadas, independentemente da direção em que os mercados se dirigem, enquanto que anteriormente eles apenas se deslocavam para fundos de índices durante os períodos de alta. E os motivos dessa mudança de ativos são óbvios. As estratégias passivas têm historicamente superado as estratégias ativas nas últimas décadas, e suas taxas são muito menores. Os fundos do índice raramente cobram uma comissão e praticamente não possuem taxas de manutenção anual de qualquer tipo. (Para mais, veja: Gerenciamento passivo versus gerenciamento ativo .)

A tendência do gerenciamento ativo de portfólio em estratégias passivas está acelerando e não mostra sinais de desaceleração em breve. Mas, em algum momento, a questão inevitavelmente surge sobre se é possível o excesso de dinheiro para investir em fundos indexados. Afinal, de acordo com o modelo de preços de ativos de capital, que abrange o conceito de um mercado eficiente, todas as ineficiências nos preços de segurança eventualmente diminuem e desaparecem. É por isso que nenhuma estratégia ativa pode funcionar indefinidamente. É também o principal golpe contra os fundos negociados em bolsa beta inteligentes (ETF) que procuram retornos superiores através do uso de métricas ponderadas em suas carteiras que buscam lucrar com uma ineficiência percebida no mercado. Uma vez que a ineficiência desaparece, então não há mais lucros a serem obtidos.

E despejar dinheiro na estratégia ou no fundo que procura explorar essa ineficiência só irá fazê-lo desaparecer mais rapidamente, bem como derramar água em um copo. Quanto mais água você derramar, e quanto mais rápido você derramar, mais rapidamente o espaço vazio no copo desaparecerá. Isto é melhor resumido por William Sharpe, prêmio do Prêmio Nobel que se dirigiu ao Instituto de Estudos Internacionais de Monterey em 2002. Ele fechou seu discurso para seus alunos perguntando: "Todos devem indexar tudo?A resposta é resoundante não. De fato, se todos indexados, os mercados de capitais deixariam de fornecer os preços de segurança relativamente eficientes que tornam a indexação uma estratégia atraente para alguns investidores. Toda a pesquisa realizada por gerentes ativos mantém os preços mais próximos dos valores, permitindo que investidores indexados captem um passeio gratuito sem pagar os custos. Assim, existe um equilíbrio frágil em que alguns investidores optam por indexar algum ou todo o seu dinheiro, enquanto o resto continua a procurar valores mobiliários com preços baixos. "(Para mais informações, veja: Index Investing: Introdução .)

Sharpe, em última análise, diz que os mercados passivos dependem do menor desempenho das carteiras ativas para manter sua vantagem competitiva em relação às suas homólogos geridos ativamente. Considerando que as estratégias ativas tentaram vencer o mercado como um todo, explorando ineficiências mensuráveis ​​específicas, tentativas de indexação passiva para explorar diretamente o próprio mercado como um todo. A idéia de fundos gerenciados ativamente perder sua base de ativos predominante está se tornando cada vez mais real à medida que o tempo passa e mais e mais investidores percebem que o investimento passivo geralmente é superior ao desempenho ativo.

No entanto, nem todos estão a bordo com essa visão. Um cético é Cullen Roche do capitalismo pragmático, que postula que, se a indexação se tornasse muito popular, simplesmente criaria oportunidades mais ineficientes para os gerentes ativos de portfólio explorar. Mas nem todas as ineficiências podem ser capitalizadas nos mercados e o campo de jogo sobre exatamente quem pode fazer isso está longe do nível. Os participantes institucionais autorizados e os criadores de mercado podem ser capazes de fazê-lo, mas os investidores individuais podem encontrar-se no frio.

The Bottom Line

O fato é que ninguém realmente sabe o que poderia acontecer se a indexação se tornar muito popular, porque nunca aconteceu antes. Embora possamos especular sobre se os gerentes ativos se tornariam capazes de explorar ineficiências em todo o mercado, os investidores agora precisam escolher se eles vão tomar um caminho que exige um pensamento real deles ou fazer uma escolha irreflexiva com base em possibilidades hipotéticas. Simplesmente permanecer nos fundos do índice até os índices perderem sua eficiência é semelhante a permanecer em um navio que afunda e depois pulando imediatamente antes de ir para baixo. A abordagem de investimento ativo versus passivo é de importância secundária nesta matéria. (Para mais, consulte: 5 Razões para evitar fundos de índice .)