As empresas estão recomprando suas próprias ações a uma taxa não observada em quase uma década, levando os observadores a se preocuparem com o fato de que a demanda por ações não é tão forte como o último recorde de seis semanas sugeriria.

De acordo com a FactSet, as empresas S & P 500 recompraram $ 158. 2 bilhões de ações no terceiro trimestre de 2015, o maior nível desde o trimestre correspondente em 2007, quando as recompras totalizaram US $ 161. 6 bilhões. Em 2007, as recompras totalizaram US $ 550. 8 bilhões, um nível superado em 2014 (US $ 565, 7 bilhões) e novamente em 2015 (US $ 567,2 bilhões).

As recompras de ações atingiram o primeiro lugar em 2007, pouco antes da crise financeira, uma correlação que levou a caracterizações da prática como um sinal de exuberância irracional do ciclo tardio. Os críticos de recompras apontam para a forma como podem alterar a imagem dos lucros das empresas e diminuir suas habilidades para as crises climáticas.

As recompras de ações são uma forma de as empresas retornarem dinheiro aos investidores, como os dividendos. Eles diminuem o número de ações em circulação, que, em princípio, aumenta a demanda pelo estoque - e seu preço - diminuindo a oferta. A eficácia da prática é contestada, mas deixando isso de lado, há dúvidas sobre se devemos revisar as recompras recorde de 2007.

O que dinheiro?

Em primeiro lugar, nem todas as empresas que estão comprando ações estão em condições de fazê-lo, e alguns estão assumindo dívidas para financiar recompras. Os ativistas muitas vezes empurram as empresas com excesso de caixa em seus balanços para devolvê-lo aos acionistas. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), que comprou mais estoque do que qualquer outro S & P 500 no último trimestre de 2015, é um exemplo perfeito, com mais de US $ 200 bilhões em dinheiro ainda mantido no balanço depois de US $ 6 bilhões em recompras.

Outras empresas, no entanto, estão emprestando para financiar recompras, enfraquecendo suas posições financeiras e deixando-as mais vulneráveis ​​em caso de outro acidente. Os dados do FactSet mostram que cerca de 150 empresas do S & P 500 possuem recompras de doze meses (ttm) que ultrapassam o fluxo de caixa livre, acima de 30 em um ponto baixo em 2010. No início de 2008, o nível excedeu 200. > Os investidores ativistas estão intensificando seus esforços, o que pode em parte explicar o aumento nas recompras. Eles realizaram 70 campanhas - cerca de 30 dos quais foram bem sucedidas - para retornar dinheiro aos acionistas através de dividendos ou recompras em 2015, de acordo com a FactSet, um terceiro - novamente mais do que em 2014 e mais do que em qualquer momento desde 2005, quando a FactSet começou a rastrear o dados. O pico anterior para campanha de ativistas foi em 2008.

Quem está comprando?

De acordo com a Bloomberg, o trimestre atual pode exceder o recorde anterior de recompra, com o S & P recomprando talvez US $ 165 bilhões de ações. Eles observam que esse nível recorde de demanda contrasta fortemente com a demanda dos investidores de varejo. A julgar por fluxos dentro e fora de fundos mútuos e ETFs, os indivíduos estão vendendo, mesmo que as empresas acelerem suas compras.

Isso levanta a questão: o que acontece se as empresas pararem de comprar ações? O estrategista da Goldman Sachs, U. S. Equity, David Kostin, apontou para o Bloomberg no mês passado que as empresas geralmente retiram os programas de recompra durante seus períodos de black-out de pré-ganhos, o que fornece um vislumbre do que o mercado pode parecer com a diminuição da demanda corporativa por ações. O S & P 500 caiu 11% nas primeiras seis semanas do ano. Algum número de outros fatores estavam em jogo, mas a correlação vale a pena notar.

Efeitos sobre os ganhos

É uma coisa ruim se as recompras das empresas estão entrando para preencher uma lacuna deixada por investidores individuais ansiosos? Talvez não, mas as recompras têm outros efeitos, além do aumento da dívida mencionada acima. Eles podem, por exemplo, a imagem de ganhos das empresas obscuros, diminuindo o número de ações em circulação, permitindo que o lucro por ação (EPS) vença o lucro líquido.

No trimestre que terminou em dezembro de 2015, a Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) viu o seu rendimento líquido diminuir em 15% em comparação com o trimestre anterior. Os ganhos por ação, no entanto, apenas diminuíram 13%, uma vez que a empresa comprou US $ 17. 8 bilhões em ações nos últimos 12 meses. De acordo com a FactSet, a receita líquida ttm para as empresas S & P 500 diminuiu nos últimos cinco trimestres, enquanto as recompras continuaram em alta. Os reembolsos também podem distorcer a compensação. Um relatório da Research Affiliates de outubro observa que as recompras permitem que os gerentes recebam "mais fluxo de caixa da empresa do que é relatado como remuneração na demonstração de resultados", uma vez que as empresas que concedem prêmios e opções de ações geralmente mantêm a conta de ações pendente constante através de recompras, sem divulgá-las . Além disso, o impulso às recompras de EPS pode provocar aumentos de salários baseados em desempenho para executivos, criando incentivos perversos que dificilmente beneficiam os acionistas.

A linha inferior

As recompras de ações são uma forma de devolver dinheiro aos acionistas, o que na teoria eles devem amar. Mas os acionistas individuais estão fugindo do mercado, pelo que o fato de que as ações não caíram pode ser devido à demanda das empresas por suas próprias ações. Isso faz com que uma fonte tênue de demanda, que é propensa a fizzle se as empresas ficam sem dinheiro sobressalente para financiar recompras. Muitas empresas já estão comprando em níveis que excedem seus fluxos de caixa livres, alguns estão assumindo dívidas, e os investidores ativistas estão empurrando mais do que nunca para as empresas a recomprar e aumentar os dividendos. Finalmente, as recompras distorcem ganhos e imagens de compensação, o que pode prejudicar os interesses dos acionistas.