Algumas pessoas estão felizes em usar simplesmente uma variedade de dispositivos como relógios de pulso e computadores e confiar que as coisas irão funcionar. Outros querem conhecer o funcionamento interno da tecnologia que usam e entender como foi construído. Se você se enquadra na última categoria e, como um investidor, tem interesse nos benefícios que os fundos negociados em bolsa (ETFs) oferecem, você certamente estará interessado na história por trás de sua construção.

Como um ETF foi criado

Um ETF tem muitas vantagens em relação a um fundo mútuo, incluindo custos e impostos. O processo de criação e redenção para ações da ETF é quase exatamente o oposto do das ações do fundo mútuo. Ao investir em fundos mútuos, os investidores enviam dinheiro para a empresa do fundo, que então usa esse dinheiro para comprar títulos e, por sua vez, emite ações adicionais do fundo. Quando os investidores desejam resgatar suas ações de fundos mútuos, eles são devolvidos à empresa de fundos mútuos em troca de dinheiro. A criação de um ETF, no entanto, não envolve dinheiro.

O processo começa quando um gerente ETF prospectivo (conhecido como patrocinador) arquiva um plano com a U. S. Securities and Exchange Commission para criar um ETF. Uma vez que o plano é aprovado, o patrocinador forma um acordo com um participante autorizado, geralmente um criador de mercado, especialista ou grande investidor institucional, que tem poderes para criar ou resgatar ações da ETF. (Em alguns casos, o participante autorizado e o patrocinador são os mesmos.)

O participante autorizado presta ações ordinárias, muitas vezes de um fundo de pensão, coloca essas ações em um fideicomisso e usa-as para formar unidades de criação de ETF. Estes são pacotes de ações variando de 10 000 a 600 000 ações, mas 50 000 partes são designadas geralmente como uma unidade de criação de um determinado ETF. Em seguida, a confiança fornece ações do ETF, que são créditos legais sobre as ações detidas no trust (os ETFs representam pequenos fragmentos das unidades de criação), para o participante autorizado. Como essa transação é um comércio em espécie - ou seja, os títulos são negociados por títulos - não há implicações fiscais. Uma vez que o participante autorizado recebe as ações da ETF, eles são vendidos ao público no mercado aberto, assim como ações.

Quando as ações da ETF são compradas e vendidas no mercado aberto, os títulos subjacentes que foram emprestados para formar as unidades de criação permanecem na conta fiduciária. A confiança geralmente tem pouca atividade além de pagar dividendos do estoque, mantido na confiança, aos donos do ETF e supervisão administrativa. Isso ocorre porque as unidades de criação não são impactadas pelas transações que ocorrem no mercado quando as ações do ETF são compradas e vendidas.

Reembolsar um ETF

Quando os investidores querem vender suas participações ETF, eles podem fazê-lo por um dos dois métodos. O primeiro é vender as ações no mercado aberto.Esta é geralmente a opção escolhida pela maioria dos investidores individuais. A segunda opção é reunir as ações suficientes do ETF para formar uma unidade de criação e, em seguida, trocar a unidade de criação dos títulos subjacentes. Esta opção geralmente está disponível apenas para investidores institucionais devido ao grande número de ações necessárias para formar uma unidade de criação. Quando esses investidores resgatam suas ações, a unidade de criação é destruída e os títulos são entregues ao redentor. A beleza desta opção está em suas implicações tributárias para o portfólio.

Podemos ver essas implicações fiscais melhor ao comparar o resgate do ETF com o de uma resgate de fundo mútuo. Quando os investidores em fundos mútuos resgatam ações de um fundo, todos os acionistas do fundo são afetados pela carga tributária. Isto é porque para resgatar as ações, o fundo mútuo pode ter que vender os valores mobiliários que detém, realizando o ganho de capital, que está sujeito a imposto. Além disso, todos os fundos de investimento são obrigados a pagar todos os dividendos e ganhos de capital anualmente. Portanto, mesmo que a carteira tenha perdido valor que não tenha sido realizado, ainda há um passivo tributário sobre os ganhos de capital que teve que ser realizado devido ao requisito de pagamento de dividendos e ganhos de capital.

Os ETFs minimizam esse cenário pagando grandes resgates com ações. Quando tais resgates são feitos, as ações com base no menor custo na confiança são entregues ao redentor. Isso aumenta a base do custo das participações globais do ETF, minimizando seus ganhos de capital. Não importa para o redentor que as ações que ele recebe tenham a base do menor custo, porque o passivo fiscal do redentor é baseado no preço de compra que pagou pelas ações do ETF, e não pelo custo do fundo. Quando o redentor vende as ações no mercado aberto, qualquer ganho ou perda incorrido não tem impacto no ETF. Desta forma, os investidores com carteiras menores estão protegidos das implicações tributárias dos negócios feitos por investidores com grandes carteiras.

O papel do Arbitrage

Os críticos dos ETFs geralmente citam o potencial de ETFs para negociar a um preço da ação que não está alinhado com o valor dos títulos subjacentes. Para nos ajudar a entender essa preocupação, um exemplo representativo simples melhor conta a história.

Suponha que um ETF é composto por apenas dois títulos subjacentes:

• Segurança X, que vale US $ 1 por ação
• Segurança Y, que também vale US $ 1 por ação

Neste exemplo, a maioria dos investidores Espera que uma parte do ETF seja negociada em US $ 2 por ação (o valor equivalente de Segurança X e Segurança Y). Embora esta seja uma expectativa razoável, nem sempre é o caso. É possível que a ETF negocie US $ 2. 02 por ação ou US $ 1. 98 por ação ou algum outro valor.

Se o ETF se comercializar em US $ 2. 02, os investidores estão pagando mais pelas ações do que os títulos subjacentes valem. Isso parece ser um cenário perigoso para o investidor médio, mas, na realidade, esse tipo de divergência é mais provável em ETFs de renda fixa que, ao contrário dos fundos de ações, são investidos em títulos e papéis com diferentes prazos e características.Além disso, não é um grande problema devido ao comércio de arbitragem.

O preço de negociação da ETF é estabelecido no fechamento dos negócios por dia, assim como qualquer outro fundo mútuo. Os patrocinadores da ETF anunciam também o valor das ações subjacentes diariamente. Quando o preço do ETF se desvia do valor das ações subjacentes, os árbitros emergem em ação. Veja como a arbitragem ajusta o ETF de volta ao equilíbrio. As ações dos arbitrageurs estabelecem a oferta e a demanda dos ETF de volta ao equilíbrio para coincidir com o valor das ações subjacentes.

Como os investidores institucionais usaram ETFs muito antes de serem descobertos pelo público investidor, a arbitragem ativa entre investidores institucionais serviu para manter as ações da ETF em uma faixa próxima ao valor dos títulos subjacentes.

The Bottom Line

Em certo sentido, o ETF é semelhante aos fundos mútuos. No entanto, os ETFs oferecem muitos benefícios que os fundos mútuos não. Com os ETFs, os investidores podem aproveitar os benefícios associados a este produto de investimento único e atraente, sem sequer ter conhecimento da série complicada de eventos que o fazem funcionar. Mas, é claro, saber como esses eventos funcionam faz de você um investidor mais educado, que é a chave para ser um melhor investidor.