A liquidez de uma dívida corporativa pode ser entendida como sua capacidade de fazer negócios de ativos de grande escala e de baixo custo sem um impacto notável em seu preço. Claramente, os fatores determinantes significativos para isso são o volume, o tempo e o custo associados ao comércio.

A relação entre a liquidez de um vínculo e sua distribuição de rendimentos tem, com razão, sido objeto de muita pesquisa. Uma riqueza de evidências empíricas sugere que existe tal relação ou semelhança, bem como evidências de que existem prémios relacionados ao risco de liquidez.

Estudos, entre outros, que têm lidado com isso abrangem Chordia et al. (2000) e Hasbrouck & Seppi (2001). Em particular no que diz respeito à influência da liquidez no mercado de títulos corporativos, estudos recentes foram conduzidos por Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) e Dick-Nielsen et al. (2012).

Notavelmente, tanto a liquidez baseada no mercado como a liquidez individual dos títulos corporativos têm um impacto significativo sobre os spreads de rendimento das obrigações e, portanto, os retornos reais.

Ao considerar como esse risco de liquidez / liquidez afeta o preço de uma obrigação societária, os estudos até o presente momento tendem a se concentrar nos níveis de liquidez totais ou fatores comuns que afetam a liquidez. No entanto, a liquidez de uma obrigação pode muito bem se comportar de forma idiossincrática de acordo com a situação específica do seu emissor no contexto maior de comportamentos de segurança dentro do mercado de títulos corporativos. Um exemplo disto: a maioria dos investimentos de mercado de títulos corporativos até o momento são feitas por uma porcentagem relativamente pequena de instituições de investimento, enquanto a população geral dos investidores remanescentes conhece pouco o funcionamento do mercado. Conforme observado por Heck et al. (2015), isso resulta em uma série de títulos no mercado que apresentam maior liquidez simplesmente devido ao fato de os investidores não saber sobre eles ou não ter acesso a eles. (Veja também: The Dynamics of Liquidity and Investing.)

Liquidez comum (sistemática) no mercado

Evidências substanciais indicam que existe uma forte conexão entre o risco sistemático de liquidez (também referido como risco comum de liquidez) e o preço dos títulos no vínculo corporativo mercado. A evidência também indica que a liquidez afeta os spreads de rendimento das obrigações corporativas. Esse efeito é ainda mais pronunciado para títulos de alto rendimento (também conhecidos como lixos). Esta susceptibilidade à propagação do rendimento não é significativa em condições normais, mas aumenta quando o mercado entra em crise em todas as categorias de títulos, exceto AAA. Friewald et al. (2012) acham que a liquidez representa até 14% do rendimento de uma empresa - uma porcentagem que atinge quase 30% em períodos de estresse financeiro, como uma recessão.

A liquidez dos títulos corporativos exibe um componente compartilhado ou comum na medida em que varia ao longo do tempo. Essa variação é especialmente pronunciada durante as recessões. A forma como uma dívida corporativa responde aos choques de iliquidez depende da sua classificação de crédito. Embora as obrigações AAA respondam de forma significativa e positiva, os títulos corporativos de maior rendimento respondem de forma negativa.

A evidência também sugere que a liquidez que desempenha o papel mais significativo (comum ou idiossincrático) muda de acordo com a condição do mercado. Enquanto o mercado é estável, os fatores de liquidez determinantes tendem a ser idiossincráticos, enquanto o oposto é verdadeiro quando as condições pioram. Isso não significa, no entanto, que alguns títulos corporativos podem possuir recursos de liquidez idiossincráticos suficientemente fortes para protegê-los ou minimizar o impacto de tais voltas negativas no mercado.

A liquidez específica (Idiosyncratic) da Bond

Heck et al. (2015) encontrou uma relação significativa entre os spreads de rendimento e a liquidez da ligação, tanto comuns como específicas. A indicação aqui é que o comportamento idiossincrático exibido pela liquidez de algumas obrigações corporativas pode ser simplesmente devido ao caráter fechado do mercado, ou seja, porque o vínculo não está disponível ou conhecido por todos os investidores. No universo do vínculo corporativo, uma grande quantidade significativa de títulos está apenas disponível para investidores institucionais. Os investidores privados / de varejo geralmente não podem simplesmente investir em títulos específicos devido à falta de fundos de investimento, uma vez que as denominações dos títulos são muito altas. Em particular, quando um investidor pretende construir uma carteira amplamente diversificada com títulos corporativos que exigem uma denominação mínima de 100 000 USD ou mais, torna-se muito óbvio que devem estar disponíveis fundos suficientes para alcançar um alto nível de diversificação.

Ao comparar diferentes tipos de títulos corporativos, ou grupos de vínculo, Heck et al. (2015) também descobriram que os vínculos de curto prazo e de maior rendimento possuem maior susceptibilidade a essa iliquidez idiossincrática. (Veja também: Obrigações de alto rendimento: os prós e os contras.)

A linha inferior

Vários estudos demonstraram que a liquidez é fixada o preço das rendimentos das obrigações empresariais. Portanto, a liquidez certamente é importante no mercado de títulos corporativos e deve ser monitorada de perto por qualquer investidor, privado ou institucional. Claramente, os investidores precisam prestar atenção tanto à liquidez comum no mercado quanto à liquidez específica dos títulos. O risco de liquidez é um assunto altamente complexo e sempre requer análise profissional detalhada e monitoramento constante.