Não é incomum ver empresas privadas avaliadas em até 100 vezes receitas em financiamento em fase tardia. Os unicórnios, que se tornaram sinônimo de empresas de tecnologia com mais de US $ 1 bilhão, estão recebendo retrocesso depois que os pretos do Silicon Valley perderam seu brilho no mercado público. No ano passado, várias empresas e unicórnios ilimitados viram seus valores cortados levando-se a público. Antes de seu IPO, Square Inc. (SQ SQSquare Inc37. 18 + 0. 79% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) foi avaliado no mercado privado em torno de US $ 6 bilhões. Como sabemos, a empresa de pagamento IPO apresentou um pouco mais de metade do seu valor privado e viu o estoque mergulhar mais de 20% em sua existência relativamente curta.

Infelizmente, o valor determinante pode ser difícil com o excesso recente de start-ups de crescimento hiperativo. Uma avaliação para uma empresa privada ou pública segue procedimentos matemáticos semelhantes, mas as empresas privadas geralmente não divulgam informações financeiras importantes. Dito isto, as avaliações surpreendentes nos últimos cinco anos são mais indicativas dos mercados do que o verdadeiro valor da própria empresa.

O processo de empresas avaliadoras

Muitas das técnicas utilizadas para avaliar as empresas privadas não são diferentes das usadas para empresas públicas. Os métodos mais simples de avaliar uma empresa privada são análises de empresas comparáveis ​​e estimam o fluxo de caixa descontado. A análise comparável da empresa usa múltiplos de transações reais e prémios pagos em transações comparáveis ​​para valorizar a empresa privada alvo. Esta abordagem observa transações com atributos similares, como grupo da indústria, cronograma recente, ofertas de negócios e estrutura de capital. Dito isto, as transações precedentes raramente são diretamente comparáveis ​​ao valor real de uma empresa alvo. Como o valor nem sempre está vinculado à receita, análises comparáveis ​​geralmente não conseguem incorporar outras métricas chave

Tomando uma análise comparável um passo adiante, os investidores geralmente fazem avaliações baseadas no fluxo de caixa futuro descontado. O primeiro e mais importante passo na estimativa do fluxo de caixa futuro é estimar o crescimento da receita. Para as empresas privadas no financiamento inicial, pode ser difícil fazer uma estimativa precisa das receitas futuras. Normalmente, as avaliações excedentes no mercado privado ocorrem na fase inicial da existência de uma empresa. Uber, por exemplo, considerou ter um crescimento de receita de alto potencial e agora é avaliado em mais de US $ 60 bilhões, apesar de ter perdido milhões de dólares por ano. Além dos múltiplos de receita, um modelo de fluxo de caixa analisará o EBITDA para avaliar a rentabilidade de uma empresa. Nos primeiros anos da existência de um arranque, muitas vezes perderá dinheiro à medida que tentam conciliar dívidas.Como resultado, o EBITDA se torna uma métrica atrativa, uma vez que mascara os custos e é pensado para ser indicativo de rentabilidade.

Onde está a Divisão?

Uma vez que as avaliações públicas e privadas seguem os mesmos procedimentos matemáticos, há uma discrepância fundamental sobre o fato de as empresas caírem quando atingem o mercado público. As avaliações de empresas privadas são muitas vezes descontadas com base em vários fatores de risco pertencentes ao setor privado, o que reflete uma diferença acentuada em relação às empresas de capital aberto. As demonstrações financeiras da empresa pública são oficialmente auditadas e supervisionadas por reguladores oficiais onde as empresas privadas não são responsáveis ​​perante uma organização reguladora. Além disso, as empresas privadas não se reportam aos acionistas e não administraram suas operações no melhor interesse do acionista. Às vezes, as empresas privadas manipularão suas demonstrações financeiras para mostrar menores lucros, o que efetivamente minimiza os passivos fiscais. Como resultado, as informações financeiras históricas de uma empresa podem levar a uma subvaloração rígida quando comparada a uma empresa pública.

No entanto, na maioria das vezes, as avaliações das empresas privadas são inchadas para refletir o crescimento da receita de alto potencial. Neste caso, é utilizado um múltiplo de avaliação que simplesmente expressa o valor de mercado relativo a uma métrica chave, como a receita. Por exemplo, um múltiplo de receita de 10 créditos, a empresa vale dez vezes sua receita. Nos estágios iniciais de um arranque de hiper-crescimento, não é anormal comparecer empresas avaliadas em 100 vezes receita. Dito isto, quase nenhuma empresa conseguiu uma receita mais alta do que dez vezes além do Facebook (FB FBFacebook Inc180. 17 + 0. 70% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Mesmo que os capitalistas de risco e os investidores privados estejam cientes disso, eles continuarão assumindo níveis de risco sem precedentes por medo de perder o próximo Facebook.

Para as empresas privadas de hoje, há uma série de fatores importantes que ajudam a determinar múltiplos de receita. Devido à interconectividade da economia mundial, as avaliações pré-IPO devem medir o crescimento em uma escala global. Esses números podem crescer muito, pois agora convergem para uma economia verdadeiramente global. O que isso significa para uma empresa de tecnologia é potencial para centenas de milhões de usuários ou para investidores, fontes potenciais de receita. Um dos fatores mais convincentes que as empresas privadas mostram que os investidores são uma base crescente de usuários. O alto envolvimento normalmente se traduz em mais dinheiro.

A linha inferior

Muitas vezes, as empresas cairão planas quando transitarem de empresas privadas para negociação pública. O excesso recente nos IPO tem conduzido esta casa como avaliações elevadas não conseguiram atender às expectativas. Apenas no ano passado, Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc17. 15 + 3. 38% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Box Inc. (BOX BOXBox Inc21. 73 -0. 82% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e a Square apresentou US $ 5 bilhões mais avaliações privadas, apenas para mergulhar nos dias que antecederam seus IPOs. A diferença entre as avaliações públicas e privadas é evidente ao avaliar métricas-chave, incluindo liquidez do mercado, medições de lucro, estrutura de capital, perfil de risco e controle operacional entre vários outros fatores.Essas sobrevalorizações brutas são mais indicativas do mercado do que a própria empresa. Dito isto, muitos especialistas começaram a questionar se o aumento dos IPOs está a inflar uma bolha à beira do estourar.