Kinder Morgan (KMI KMIKinder Morgan Inc18. 08 + 1. 92% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), a $ 78. 7 bilhões da empresa de energia norte-americana, é um dos maiores players intermediários, operando diversas empresas em gasodutos de gás natural, armazenagem de líquidos, produção de CO ₂ , bem como de gasodutos de produtos. ("Midstream" é um termo usado para descrever empresas de petróleo e gás que transportam, armazenam e atacam petróleo bruto ou gás, enquanto que "upstream" envolve a exploração e produção de petróleo e gás e "downstream" refere-se à refinação e processamento do material bruto em formas utilizáveis.)

A Kinder Morgan mudou recentemente sua estrutura da empresa, unindo suas três parcerias em uma única corporação e dissolvendo a estrutura da Mestrado em Sociedade Limitada (MLP). (Veja também Discover Master Limited Partnerships.) Os benefícios dessa mudança são numerosos, desde economias de escala para suas operações até a redução de seus custos para emprestar capital para aquisições, tornando mais fácil arrecadar dinheiro por causa de seu tamanho maior. Talvez o maior benefício seja silenciar o impacto dos movimentos dos preços das commodities devido às suas participações diversificadas.

Apesar da diversificação, quando uma mercadoria como o petróleo tem um mergulho de mais de 30%, Kinder Morgan pode sofrer alguma deslocação em seus negócios. A questão é qual é o impacto potencial de tal movimento descendente para os fluxos de caixa da empresa e seus investidores?

Weathering the Storm

Muitos atribuem a queda no preço do petróleo no ano passado para maiores suprimentos, uma vez que a OPEP continua a manter uma taxa de produção insustentável, enquanto a nova E & P na América do Norte vem complementando um abastecimento já forte e a demanda não conseguiu acompanhar. Este movimento de preços tem impactado muito as empresas a montante e a jusante. As empresas Midstream, no entanto, não são diretamente afetadas pelo preço do petróleo. Na verdade, como o fornecimento de petróleo foi alto, o transporte, o armazenamento e o grosso ainda são fortes, beneficiando os jogadores intermediários. Kinder Morgan, em particular, tem sido pouco afetado pelos baixos preços do petróleo. Como foi capaz de suportar a tempestade?

Os ativos da Kinder Morgan são imunes ao preço da mercadoria. No entanto, eles são impactados pelo nível de oferta e demanda. Enquanto o fornecimento de petróleo ou gás for mantido a uma taxa constante, o transporte e armazenamento estarão em demanda, apesar dos preços das commodities subjacentes. Os benefícios da Kinder Morgan porque a maior parte dos seus ativos, listados abaixo, não são afetados pelo preço da mercadoria.

• Possui a maior rede de gás natural da América do Norte, possui ou opera cerca de 69 000 milhas de gasoduto natural, conectado a cada U. importante.Jogo de recurso de gás natural de S.
• O maior transportador independente de produtos de petróleo e CO2 na América do Norte, transporta cerca de 2. 4 milhões de barris por dia (MMBbl / d) de petróleo e cerca de 1. 4 bilhões de pés cúbicos por dia (Bcf / d) de CO ₂ .
• O maior operador independente de terminal na América do Norte, a Kinder Morgan possui 165 terminais de líquidos / granéis secos, com capacidade de líquidos domésticos de aproximadamente 142 milímetros de massa e pode lidar com cerca de 83 milhões de toneladas de produtos a granel seco.

Impacto dos preços dos produtos básicos

A maioria dos fluxos de caixa da Kinder Morgan (82%) são derivados de taxas cobradas por armazenamento e transporte que não estão relacionadas ao preço da mercadoria subjacente. As receitas afetadas (principalmente relacionadas ao seu negócio de CO ₂ na América do Norte) beneficiam de hedges que a empresa estabeleceu para garantir o preço do petróleo. Esses fluxos de caixa suportam o dividendo que a KMI paga aos acionistas, um dividendo que tem uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 14% nos últimos cinco anos de acordo com a empresa.

Mas Kinder Morgan, consciente do impacto potencial que os baixos preços do petróleo podem ter, tem orçamentado o preço do petróleo em 2015 a US $ 70 por barril e o preço do gás natural de US $ 3. 80 / MMBtu. Uma mudança de US $ 1 por barril no preço do petróleo equivale a um impacto de US $ 10 milhões em suas hipóteses de fluxo de caixa descontado (DCF) e uma mudança de 10 ¢ / MMBtu no preço do gás natural resulta em impacto de US $ 3 milhões no DCF. Por exemplo, se o petróleo for menor em US $ 10, de US $ 70 a US $ 60 por barril, a cobertura excessiva da empresa por seu dividendo diminuirá de US $ 654 para US $ 554 milhões.

Isso significa que os investidores de dividendos esperados esperaram que a Kinder Morgan tenha uma cobertura menor e, se isso acontecer durante um período prolongado, o dividendo pode eventualmente ser cortado. Além disso, se o preço do petróleo cair ainda mais e por um período de tempo mais prolongado, as coberturas serão lançadas e os ganhos poderão ser mais impactados.

Tese de Investimento

Kinder Morgan parece operar no espaço certo no setor de energia. Como jogador intermediário, é inoculado, em sua maior parte, pelos movimentos subjacentes dos preços das commodities. Além disso, ao incorporar sua estrutura de parceria anterior em uma estrutura corporativa mais tradicional, é capaz de tirar proveito de um menor custo de capital, economia de impostos e maior rating de crédito. Também tem uma taxa de crescimento esperado de dividendos esperado de 10% nos próximos cinco anos.

Com isso dito, a empresa está em risco se o declínio no preço do petróleo faz com que as empresas a montante reduzam a produção (reduzindo assim a oferta) ou impactando os preços no segmento de CO ₂ . Além disso, uma redução na demanda de produtos refinados, como durante uma desaceleração econômica ou uma interrupção da cadeia de suprimentos, afetará o nível de taxas de transporte ou armazenamento que a Kinder Morgan espera receber de seus clientes. Todos esses cenários afetarão as receitas e os fluxos de caixa.

A linha inferior

A exposição direta de mercadorias da Kinder Morgan é mínima, mas pode ser indiretamente impactada se as empresas a montante reduzem a produção ou a demanda por produtos a jusante.Ambos os cenários reduzirão as taxas de transporte e armazenamento que a empresa pode esperar, reduzindo os fluxos de caixa e colocando o dividendo em risco.