Um voto por procuração é um voto emitido por uma entidade ou pessoa em nome de outro. Como muitos acionistas têm dificuldade em assistir fisicamente a assembléia geral anual de uma empresa ou outras reuniões, a empresa permite que eles votem em determinadas questões - como eleger diretores para o conselho ou aprovar uma aquisição - por meio de procuração. Os votos por procuração tornam-se, portanto, instrumentos inestimáveis ​​quando as mudanças radicais são procuradas para ser efetuadas em uma empresa, uma vez que tal mudança é susceptível de ser resistida pelos diretores estabelecidos.

Isso prepara o cenário para uma luta por proxy, em que os diretores e a administração atuais são confrontados com o grupo que tenta iniciar a mudança. Embora também seja conhecido como um concurso de proxy, o termo "luta por procuração" pode ser mais apropriado à luz das táticas machiavellares ocasionalmente empregadas por ambos os lados. Independentemente do que se chama, os investidores seriam bem servidos para se manterem atentos às lutas de proxy, pois muitas vezes podem ter uma influência significativa no preço das ações da empresa.

Partes em uma luta por proxy

O competidor de um lado de uma luta por proxy é sempre resolvido - os diretores e a administração da empresa. O concorrente do outro lado do anel é geralmente um dos seguintes:

• Acionistas dissidentes : Acionistas descontentes de uma empresa que não estão satisfeitos por uma questão de governança corporativa ou outra preocupação, como a remuneração executiva excessiva pode tentar organizar uma revolta se unindo e tentando substituir alguns ou todos os diretores da empresa. Mas esses esforços raramente são bem-sucedidos, a menos que os dissidentes ganhem o apoio dos principais acionistas da empresa.
• Acionistas ativistas : Este grupo atraiu muita atenção na presente década, graças a combates de proxy envolvendo várias empresas de alto perfil na U. S. e no Canadá. Os fundos de ativistas da U. S. cresceram mais rápido do que o amplo setor de fundos de hedge em 2013, com ativos totais no final do terceiro trimestre, aumentando 36% em relação ao mesmo período do ano, para um recorde de US $ 89 bilhões. No Canadá, um estudo de janeiro de 2013 descobriu que os concursos de procuração aumentaram 84% no período de cinco anos de 2008 a 2012; o número de concursos focados exclusivamente na mudança do conselho de administração quase duplicou durante esse período.
• Empresas adquirentes : no caso de uma aquisição hostil, se o conselho da empresa alvo rejeitar firmemente as propostas da adquirente, este pode decidir se envolver em uma luta por procuração para forçar o objetivo de concordar com sua proposta.

Objetivos e táticas

Uma vez que o recente aumento das lutas por procuração foi em grande parte impulsionado por acionistas ativistas, vejamos alguns de seus objetivos e táticas.

Os objetivos típicos dos acionistas ativistas incluem o seguinte:

• Mudança de administração : um exemplo clássico desse objetivo é a batalha de procuração de 2012 realizada pelo Pershing Square de Bill Ackman contra o Canadian Pacific, a segunda maior ferrovia canadense que era enfrentando desafios operacionais na época. Pershing Square ganhou a luta por procuração em meados de 2012 e rapidamente expulsou vários diretores do Canadian Pacific e substituiu seu CEO pelo lendário executivo ferroviário Hunter Harrison. Harrison executou uma reviravolta notável no Canadian Pacific em 2013, pelo que o estoque foi um dos melhores resultados no índice canadense TSX-60 canadense nesse ano.
• Spin-off : Este é outro objetivo favorito dos acionistas ativistas, que acreditam que uma cisão de certos ativos desbloqueará o valor de uma empresa. Um exemplo é fornecido pela tentativa da Jana Partners de agitar as coisas no fertilizante canadense principal Agrium em 2013. Jana acumulou uma participação na Agrium que o tornou o maior acionista da empresa em meados de 2012. Jana então propôs que a Agrium dividisse suas operações de produção de fertilizantes de sua unidade de varejo de produtos agrícolas, uma proposta que foi rejeitada pelo conselho da Agrium. Jana perdeu sua luta por procuração quase um ano depois que só conseguiu que dois de seus candidatos fossem eleitos para o conselho de Agrium, em vez dos cinco que ele havia procurado. Um exemplo mais recente é a luta por procuração que Carl Icahn disse que irá realizar, se necessário, para ganhar dois lugares no conselho de administração da eBay. Em janeiro de 2014, a Icahn acumulou uma participação de 0, 82% no eBay e lançou uma proposta para uma cisão da unidade PayPal da empresa.
• Devolver dinheiro para os acionistas : os acionistas ativistas às vezes se envolvem com uma empresa rica em dinheiro para produtá-lo para distribuir parte de seu tesouraria a investidores. Em abril de 2013, a Apple elevou seu dividendo trimestral em 15% e impulsionou seu programa de recompra de ações em seis vezes para US $ 60 bilhões, em meio à crescente pressão do gerente de hedge funds David Einhorn - que detém 1. 3 milhões de ações da Apple no final de 2012 - e outros grandes acionistas para devolver dinheiro aos seus investidores. Carl Icahn - que tinha US $ 3. Participação de 6 bilhões na Apple - também exortou a Apple a comprar US $ 50 bilhões de suas ações, mas abandonou essa proposta em fevereiro de 2014 depois que a empresa aproximou esse objetivo com US $ 40 bilhões em recompras no ano anterior.

Uma tática favorita de um acionista ativista é agrupar uma participação em uma empresa alvo e, em seguida, anunciar sua participação com uma grande quantidade de fanfarra. O anúncio às vezes também contém detalhes do plano do acionista ativista para desbloquear o valor ou mudar a mudança na empresa alvo e, muitas vezes, declara sua intenção de se envolver em uma luta por proxy, se necessário.

Esta elaboração altamente visível de linhas de batalha entre o acionista ativista e a administração existente de uma empresa muitas vezes faz notícia na primeira página e aumenta o interesse dos investidores no estoque. Embora o estoque possa, muitas vezes, aumentar a notícia sobre o envolvimento de um ativista ativista, esses ganhos não são sustentáveis ​​em todos os casos, com movimentos subseqüentes influenciados pelos fundamentos da empresa mais do que qualquer outra coisa.

Como um investidor pode beneficiar?

Os acionistas ativistas são alguns dos investidores mais inteligentes ao redor, e seu envolvimento com uma empresa é um forte sinal de sua crença de que o estoque está subvalorizado. Embora o valor monetário de sua participação em uma empresa seja prova de que eles estão colocando seu dinheiro onde a boca está, sua vontade de se envolver em uma luta por proxy é uma indicação concreta da coragem de suas convicções, eu. e. eles estão dispostos a percorrer a distância para gerar mudanças positivas.

Embora a participação de acionistas ativistas não possa e não deve ser o único padrão para medir a atratividade de um investimento, é um ponto positivo definido. Além de pressionar a administração para tomar medidas para melhorar a eficiência e impulsionar o valor, os acionistas ativistas também podem exortar a empresa a seguir políticas sólidas de governança corporativa.

Enquanto uma luta por proxy que é resolvida rapidamente pode beneficiar os acionistas, uma batalha de procuração desagradável e de longa duração não tem o melhor interesse de ninguém, pois distrai o gerenciamento e pode levar a um desempenho operacional inferior ao ótimo para a empresa.

Os investidores podem ficar atentos aos investimentos feitos por acionistas ativistas com o melhor registro de longo prazo ao examinar seus documentos regulatórios. Estes incluem o Schedule 13D nos EUA - que deve ser arquivado na SEC dentro de 10 dias por qualquer pessoa que adquira mais de 5% de qualquer classe de valores mobiliários de uma empresa de capital aberto - eo relatório de "aviso prévio" no Canadá, que tem a ser arquivado se uma entidade adquire mais de 10% de qualquer classe de valores mobiliários ou votantes de uma empresa.

A linha inferior

Os acionistas ativistas nem sempre são bem-sucedidos em ganhar lutas de proxy e, mesmo que o façam, a empresa-alvo nem sempre floresce. Em agosto de 2013, a Pershing Square de Bill Ackman vendeu toda a sua participação de 18% no varejista em dificuldades, J. C. Penney, depois de não conseguir dar uma volta; Pershing perdeu cerca de US $ 700 milhões no investimento, de acordo com relatórios não confirmados. Apesar dos muitos vencedores da Ackman ao longo dos anos, este foi seu terceiro fracasso no espaço de varejo, após investimentos anteriores com Borders Group e Target. A moral da história é que, embora o envolvimento de um investidor ativista e a subsequente luta por procuração possam melhorar as chances de sucesso de uma ação, como acontece com qualquer outro investimento, os lucros não são garantidos.