Que preço você deve pagar pelas ações de uma empresa? Se o objetivo é desenterrar as empresas de alto crescimento que vendem a preços de baixo crescimento, o índice de preço para livro (P / B) oferece aos investidores uma abordagem útil, embora bastante bruta, para encontrar empresas subvalorizadas. No entanto, é importante entender exatamente o que a proporção pode dizer e quando não pode ser uma ferramenta de medição apropriada.

Dificuldades de Determinar o Valor
Digamos que você identifique uma empresa com fortes lucros e sólidas perspectivas de crescimento. Quanto você deve estar preparado para pagar? Para responder a esta pergunta, você pode tentar usar uma ferramenta extravagante como análise de fluxo de caixa descontado para fornecer um valor justo. Mas o DCF pode ser complicado de obter direito, mesmo se você puder gerenciar a matemática. Exige uma estimativa precisa dos fluxos de caixa futuros, mas pode ser muito difícil procurar mais do que um ano ou dois no futuro. O DCF também exige o retorno exigido pelos investidores em uma determinada ação, outro número difícil de produzir com precisão.

O que é P / B?
Existe uma maneira mais fácil de avaliar o valor. O valor do preço por conta (P / B) é a proporção do preço de mercado das ações de uma empresa (preço da ação) sobre o valor contábil do capital próprio. O valor contábil do capital próprio, por sua vez, é o valor dos ativos da empresa expressados ​​no balanço patrimonial. Este número é definido como a diferença entre o valor contábil dos ativos e o valor contábil dos passivos.

Suponha que uma empresa tenha US $ 100 milhões em ativos no balanço e US $ 75 milhões em passivos. O valor contábil dessa empresa seria de US $ 25 milhões. Se houver 10 milhões de ações em circulação, cada ação representaria US $ 2. 50% de valor contábil. Se cada ação vender no mercado em US $ 5, então o índice P / B seria 2 (5/2. 50).

O que a P / B nos conta?
Para os investidores de valor, a P / B continua a ser um método testado para encontrar ações de baixo preço que o mercado negligenciou. Se uma empresa estiver negociando por menos de seu valor contábil (ou tem um P / B inferior a um), normalmente conta aos investidores uma das duas coisas: quer o mercado acredite que o valor do ativo é exagerado, ou a empresa está ganhando um muito pobre (mesmo negativo) em seus ativos.

Se o primeiro for verdadeiro, os investidores são bem avisados ​​para evitar as ações da empresa, porque existe a chance de o valor do ativo enfrentar uma correção descendente pelo mercado, deixando os investidores com retornos negativos. Se este último for verdadeiro, há uma chance de que a nova administração ou as novas condições comerciais induzam uma reviravolta nas perspectivas e dê fortes retornos positivos. Mesmo que isso não aconteça, uma empresa que negocia menos do que o valor contábil pode ser dividida pelo seu valor patrimonial, ganhando lucros nos acionistas.

Uma empresa com um preço de ação muito alto em relação ao seu valor patrimonial, por outro lado, é provável que seja uma que tenha obtido um retorno muito alto em seus ativos.Qualquer nova notícia adicional já pode ser contabilizada no preço.

O melhor de tudo, a P / B fornece um valioso cheque de realidade para investidores que buscam crescimento a um preço razoável. Grandes discrepâncias entre P / B e ROE, um indicador de crescimento chave, às vezes podem enviar uma bandeira vermelha nas empresas. Os estoques de crescimento sobrevalorizados mostram freqüentemente uma combinação de ROE baixo e altos índices de P / B. Se o ROE de uma empresa estiver crescendo, sua relação P / B deve estar fazendo o mesmo.

No Magic Bullet
Apesar da sua simplicidade, P / B não faz magia. Em primeiro lugar, a proporção só é útil quando você está olhando para empresas com capital intensivo ou empresas financeiras com muitos recursos nos livros. Graças às regras contábeis conservadoras, o valor contábil ignora completamente os ativos intangíveis, como marca, boa vontade, patentes e outras propriedades intelectuais criadas por uma empresa. O valor contábil não tem muito significado para empresas com base em serviços com poucos ativos tangíveis. Pense no gigante de software Microsoft, cujo valor de ativos em massa é determinado pela propriedade intelectual em vez de propriedade física; suas ações raramente foram vendidas por menos de 10 vezes o valor contábil. Em outras palavras, o valor da ação da Microsoft tem pouca relação com seu valor contábil.

O valor contábil realmente não oferece informações sobre as empresas que possuem altos níveis de dívida ou perdas sustentadas. A dívida pode aumentar as responsabilidades de uma empresa até o ponto em que eliminam grande parte do valor contábil de seus ativos rígidos, criando valores P / B artificialmente altos. As empresas altamente alavancadas - como aquelas envolvidas em, por exemplo, telecomunicações por cabo e sem fio - possuem rácios P ​​/ B que subestimam seus ativos. Para empresas com uma série de perdas, o valor contábil pode ser negativo e, portanto, sem sentido.

As questões não operacionais, por trás das cenas, podem afetar o valor contábil tanto que não reflete mais o valor real dos ativos. Para iniciantes, o valor contábil de um ativo reflete seu custo original, o que realmente não ajuda quando os ativos estão envelhecendo. Em segundo lugar, seu valor pode se desviar significativamente do valor de mercado se o poder de lucro dos ativos aumentou ou declinou desde que foram adquiridos. A inflação, por si só, pode garantir que o valor contábil dos ativos seja inferior ao valor de mercado atual.

Ao mesmo tempo, as empresas podem aumentar ou diminuir suas reservas de caixa, o que, de fato, altera o valor contábil, mas sem alterações nas operações. Por exemplo, se uma empresa optar por retirar o balanço patrimonial, colocando-o em reservas para financiar um plano de pensão, seu valor contábil irá diminuir. As recompras de ações também distorcem o índice reduzindo o capital no balanço de uma empresa.

A linha inferior
Certamente, a relação P / B apresenta deficiências que os investidores precisam reconhecer. Mas oferece uma ferramenta fácil de usar para identificar empresas claramente ou sobrevalorizadas. Por esta razão, a relação entre preço da ação e valor contábil sempre atrairá a atenção dos investidores.